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程序化广告融资背后的对赌

DSP 黄业忠 2个月前 (03-06) 313次浏览 已收录 0个评论

去年有家互联网公司想收购一家DSP公司,向我了解有哪些比较有潜力的公司可以推荐,想了一下,没推荐的。

看上去市面的公司都风风光光的,而背后其实都蛮艰难,别看融资那么多,很多融资都会有对赌协议的,一般公布出来的是融资金额,而对赌协议就只有双方知道的。

不少程序化厂家在融资的时候都有业绩承诺,要兜底,有对赌协议。

品友

比如品友D轮融资,看可以之前的法律意见书:

程序化广告融资背后的对赌

创始人股东与公司对 2015-2017 年度的业绩作出承诺,承诺金额为分别为 3.9 亿元、7.3 亿、13.9 亿元。公司业绩低于承诺业绩值的 85%的,创始人股东、 田溯宁、上海懋耀、富德懋赏、上海振诚应当按照协议约定的方式向中移创新提供股权回拨补偿。

由于上市这个融资业绩承诺可能会损害其他投资者的利益,后面协商后的结果是:如果公司上市成功,这个业绩承诺作废,如果上市失败,承诺继续执行。品友后面也没有挂牌成功。

按这个比例计算,2016年最低营收6.2亿,不然就要股份补偿。

2017年的一定满足不了,16、17年开始整个行业趋势急转直下是在下滑的,走下坡路的,而业绩要求是翻一番的节奏,可以说是不可能,基本是需要做股份补偿。

可以看一下当时(2016年)的股权结构:

程序化广告融资背后的对赌

中移创新是10%。

而现在的股权结构:

程序化广告融资背后的对赌

中移创新是11.5828%。中移创新的股权比例是变多了,这个协议生效,创始人股东向资方做股权转让补偿。

舜飞

比如舜飞的A轮,创始人与资方对赌,2017年、2018年,2019年的利润是3500万,4500万,5800万。

这利润很亮眼,同期估值是舜飞近4倍的品友一直亏损。

根据麦达数字入股舜飞时候公布的舜飞的财报:

程序化广告融资背后的对赌

2017年明显没有达到要求,2018年也达不到,连续两年均未达到要求。所以后续资方要求创始人回购,按年利率10%补偿,过程没那么顺利,后面对铺公堂,法院支持资方诉求,冻结了创始人的股份。

其实回购也不见得就能保障资方,被投资企业就是不回购,不理你,资方也没办法,即使资方诉诸法律,法院强制执行,却没有什么资产可以执行,这就尴尬了。

庭审过程视频都放到中国庭审公开网,案件号为(2020)浙0604民初5907号 。

所以,有资方见发展势头不对,预计回购无望,先下手为强,如果有业务往来的话,扣住回款,这对资方来说能够挽回一些损失,但对被投资企业来说无异于雪上加霜。

孰是孰非,难以分辨,毕竟往往有不为人知的桌底协议。

除了融资对赌,另一个坑就是垫资(回款的问题)了,基本每家公司都因为垫资打过官司,最长了打了五六年了,现在还没拿到钱。

参考

  • 品友互动2016年公开转让说明书
  • 北京品友互动信息技术股份公司 公开转让说明书更正公告
  • 对全国中小企业股份转让系统有限责任公司 《关于北京品友互动信息技术股份公司 挂牌申请文件的二次反馈意见》的回复
  • 关于北京品友互动信息技术股份公司 挂牌申请文件的反馈意见的回复
  • 2014~2016财务审计报告
  • 法律意见书
  • 法律意见书 补充1
  • 法律意见书 补充2
  • (2020)浙0604民初5907号

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链接:https://www.ichdata.com/the-gambling-behind-programmatic-advertising-financing.html

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